金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(enjoy可数吗，joy可不可数jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīnenjoy可数吗，joy可不可数)此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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