银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007浴资都包括什么 浴资是门票吗年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担浴资都包括什么 浴资是门票吗心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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