申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。 20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗p>

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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