在华尔街经济学家(jiā)和央行官员争论美国(guó)经济(jì)是(shì)否以及何时会一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(huì)陷入衰退之际，大型基(jī)金经(jīng)理们(men)并(bìng)没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财(cái)经(jīng)APP了解到，越来越(yuè)多的(d一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸e)专(zhuān)业选股人士(shì)将资金从(cóng)银行等对经济敏感的股(gǔ)票中撤出，转(zhuǎn)而投资公用事业和基本消费品等在经(jīng)济低迷时期被视为具(jù)有弹性的股票(piào)。

　　美国银行(xíng)汇编的数据显示，同时(shí)做多和做空(kōng)的对冲基金已将(jiāng)其周(zhōu)期性股票(piào)与防御性股票的(de)比例(lì)降至至(zhì)少2012年(nián)以来的最(zuì)低水平。对于只做(zuò)多(duō)的基(jī)金(jīn)经理来说，他们对周期性公(gōng)司(sī)(这些公司的命运(yùn)取决于(yú)商业周(zhōu)期的起伏(fú))的相对敞口接近2008年以来的最低水(shuǐ)平(píng)。

　　这一(yī)切(qiè)都突显(xiǎn)了(le)主动投资领域的悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加了5万(wàn)亿美(měi)元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银(yín)行策略师表示(shì)，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股(gǔ)相(xiāng)对防御股的比例降至近(jìn)10年(nián)低点

　　最近对(duì)防御股(gǔ)的偏好与去年不同，当时对衰退的担(dān)忧蔓(màn)延，主动型(xíng)基金(jīn)紧紧抓住周期股。这一立(lì)场(chǎng)表明，人(rén)们相信美联储有能力通(tōng)过积极的(de)抗通胀(zhàng)行动实现(xiàn)软着(zhe)陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数(shù)据进(jìn)一步(bù)证明，专业(yè)人士持(chí)续(xù)看空(kōng)股市。在美(měi)国(guó)银行4月(yuè)份对基(jī)金经理(lǐ)的最新调查中(zhōng)，现金持有量保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年(nián)以来的(de)任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场(chǎng)开始逃离一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸时(shí)，只做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，选股者(zhě)的谨慎(shèn)态度(dù)与基于图(tú)表(biǎo)信号配置资产的计算机驱动策略(lüè)形成(chéng)了鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步上(shàng)涨和市场波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追(zhuī)踪基金(jīn)和波(bō)动性目标基(jī)金等系统性资金管理公司近(jìn)几个(gè)月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说明这(zhè)种分歧立场。德意志银(yín)行称，量化基金继续(xù)抢购股(gǔ)票(piào)，而自由裁量投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至一年区间(jiān)的(de)底(dǐ)部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反弹的很大一部分归因于那些对(duì)价格不(bù)敏感(gǎn)的量化投(tóu)资者，他们别无(wú)选择，只能在股价(jià)上涨(zhǎng)时买入股票(piào)。看(kàn)空者还(hái)警告称(chēng)，持续(xù)数月的股市反弹是不可持续的。由(yóu)于标普500指(zhǐ)数几次(cì)突破(pò)4200点的尝试都以失败告终，缺乏(fá)动能(néng)可能会(huì)限制量化基(jī)金的(de)需求。另一方(fāng)面，新一轮的(de)抛售(shòu)可能会促使量化(huà)基金改变路线，并(bìng)退出股市。

　　好于(yú)预期(qī)的经济数据和(hé)企业财(cái)报也提(tí)振股市。尽管各公司在(zài)本财报季的业绩超出(chū)预期，但目(mù)前来(lái)看，这(zhè)还不(bù)足以让美国企业重(zhòng)回增长轨道(dào)。就(jiù)连美(měi)联储官员(yuán)也预测(cè)今年晚些时候会出现(xiàn)“温和(hé)衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为(wèi)经济衰退(tuì)做(zuò)准备而采(cǎi)取(qǔ)防御措(cuò)施(shī)，最终可(kě)能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期性的行(xíng)业往往在(zài)衰(shuāi)退前的6个(gè)月内(nèi)表现优(yōu)异。直到(dào)真正的经济衰退到(dào)来(lái)，防御性股票才开(kāi)始大放(fàng)异彩，尽管它们的领先(xiān)地位通常会在下行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预(yù)计(jì)，美国经济衰(shuāi)退(tuì)将从第(dì)三季度(dù)开(kāi)始。

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