文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存(cún)款在连续13个月同比多增(zēng)后，首次回落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时(shí)间里(lǐ)，居民部门积攒(zǎn)了一大(dà)笔超额(é)储蓄。今年这(zhè)笔超额(é)储蓄能否顺利释放对(duì)判断经济(jì)和资(zī)本(běn)市场走势至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们(men)尝(cháng)试(shì)回答两个问题。一是(shì)4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减是不是(shì)超额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到(dào)哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这么几种(zhǒng)行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支(zhī)和房(fá发字有几画，发字有几画五行什么ng)地产相(xiāng)关收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认购金融(róng)资产(chǎn)、购房增(zēng)加、提前还贷(dài)等则会带动存款回落。

　　2022年(nián)居民(mín)存(cún)款同比多(duō)增(zēng)7.9万(wàn)亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入增速放(fàng)缓并提(tí)前(qián)还贷，但(dàn)因为投资、购房(fáng)等(děng)下(xià)滑幅(fú)度更(gèng)大，所以(yǐ)存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配收入同(tóng)比增长525元，理(lǐ)财(cái)存(cún)续规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另(lìng)外，受(shòu)银行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累相比于(yú)去年末(mò)略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修(xiū)复，其对(duì)存款的支(zhī)撑力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一(yī)季度最(zuì)核心的不同(tóng)在于(yú)理(lǐ)财市场的变化(huà)。4月居民存款下滑(huá)可能的(de)原因一是(shì)居民存(cún)款理财化(huà)；二(èr)是提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和(hé)消费数据(jù)不(bù)足(zú)，暂时无法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的(de)影响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财是4月存款(kuǎn)回(huí)落(luò)的核心原因，4月理财(cái)存量(liàng)规(guī)模(mó)环比增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去(qù)年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区间(jiān)。

　　居民增(zēng)配理财等(děng)资(zī)产是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款利(lì)率下滑共同作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市发字有几画，发字有几画五行什么场(chǎng)表(biǎo)现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下滑(huá)的存款(kuǎn)利率，存(cún)款对居民的吸(xī)引(yǐn)力(lì)逐渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理(lǐ)财(cái)规模上看，随着(zhe)破(pò)净率(lǜ)进一(yī)步回落，居民还在继续增(zēng)配理财产品，存款理财(cái)化趋势(shì)有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于(yú)3月(yuè)上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一(yī)是(shì)因为(wèi)首套房利率还在下降(jiàng)，居民提(tí)前还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继(jì)续降低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研究院数据(jù)显示百(bǎi)城首套主流房贷(dài)利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还贷业务(wù)在3、4月(yuè)份办(bàn)理，这会推动(dòng)提前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前(qián)因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积(jī)攒下(xià)来的(de)超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部(bù)分回流理财市场了，且5月(yuè)初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前还贷在后续(xù)几(jǐ)个(gè)月里或继续(xù)成为超额(é)存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见(jiàn)明显改善或(huò)部分表明当(dāng)下(xià)居民(mín)消(xiāo)费意愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要(yào)来自消(xiāo)费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销售目前(qián)已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地(dì)产短期或不会成为(wèi)超储(chǔ)的(de)主要流向(xiàng)。但是因为(wèi)按(àn)揭利率存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或将延(yán)续。从这个角度(dù)来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄(xù)，在理(lǐ)财(cái)市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑(huá)的背景下或将继续回流到理财(cái)市场。

发字有几画，发字有几画五行什么　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机(jī)构住(zhù)户存(cún)款余额+4月新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿率是(shì)指在个人住(zhù)房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务(wù)人(rén)提前偿付的(de)金额在资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波(bō)动(dòng)加大

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