金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(mi晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好àn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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