金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(长征有多长公里 红军长征一共用了几年 #ff0000; line-height: 24px;'>长征有多长公里 红军长征一共用了几年jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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