2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解 alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōn爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解g)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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