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　　美(měi)联储布拉德：利率可能需(xū)要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储(chǔ)行长布拉(lā)德(dé)表示，决策者可能(néng)不(bù)得不进一步提高利率(lǜ)以给通(tōng)胀降温，但他补充称(chēng)，自己将观望一定时间，看看经济(jì)数据(jù)表现再决定6月应该采取何种(zhǒng)行动。

　　“我们过去15个月采取的激进政策遏制了通(tōng)胀的上升，但目前还不清楚通胀是否处于通往2％的(de)道(dào)路(lù)上。” 布(bù)拉德表(biǎo)示，需(xū)要(yào)看到(dào)“通胀实质(zhì)性下降”才能确信没有必要加息。

　　布拉德还表(biǎo)示，他认为(wèi)美联储仍然可以(yǐ)实现软着陆，在不触发经济严重(zhòng)下滑的情(qíng)况下帮(bāng)助通胀(zhàng)率回(huí)到(dào)2％目(mù)标。

　　“经济可(kě)能陷入衰(shuāi)退，但这不是基线情景(jǐng)。我(wǒ)认(rèn)为基(jī)线情境(jìng)是经济增长(zhǎng)缓慢，劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)可能略有疲软，通胀(zhàng)下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者(zhě)中(zhōng)鹰(yīng)派官员的代(dài)表人物，素(sù)有“鹰王”之(zhī)称，但今年在联邦公开市(shì)场委(wěi)员会（FOMC）没有投票(piào)权。

　　香(xiāng)港与内地利率互换市场(chǎng)互(hù)联互通合(hé)作15日正(zhèng)式启动

　　中国人(rén)民银行5月(yuè)5日表示，香(xiāng)港与内地利(lì)率互换市场互联互通合作(zuò)（即 “互(hù)换通”）的各项准备工作进展顺利(lì)，初期(qī)先行开通“北向互换通(tōng)”，“北向互换通”下的交易将于(yú)2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北向互(hù)换(huàn)通”，是香港及其他国家和(hé)地区的境外投资者经(jīng)由香港与内地(dì)基础设施机构之间在交易、清(qīng)算、结算(suàn)等方面互联互通的机制安(ān)排，参与内地银行(xíng)间(jiān)金(jīn)融衍生品市(shì)场。初期可交易品(pǐn)种为利率互(hù)换产品(pǐn)，报价、交易(yì)及结算币种为人民币(bì)。

　　参与(yǔ)“北向(xiàng)互换通”的境内投(tóu)资者(zhě)需与外汇交(jiāo)易中(zhōng)心签(qiān)署报价商协议(yì)，并为上海清算(suàn)所利(lì)率互换集中清算业务的清算会员或该(gāi)类会员的清(qīng)算客户。

　　参与(yǔ)“北向互换通”的境外投资者(zhě)为符合人(rén)民银(yín)行要求并完成内地(dì)银(yín)行(xíng)间债券市场准入(rù)备案的(de)境外机(jī)构投资(zī)者，并经外(wài)汇交易(yì)中(zhōng)心开通(tōng)“北(běi)向互换通”交(jiāo)易权(quán)限。拟申请开通“北向(xiàng)互(hù)换通”交易(yì)权(quán)限(xiàn)的境外投资者需同时申请成为场外结(jié)算公司(sī)的清算(suàn)会员或该类会员的清算客户。

　　初期全市场(chǎng)每日交易净限额为200亿(yì)元(yuán)人民币，清算(suàn)限额(é)为40亿元人民币，后续可根(gēn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)据市场情(qíng)况适时调整额度。

　　罕见大乌(wū)龙，上交所道歉

　　昨日，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原本公告(gào)停牌的嵘(róng)泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍能正常交易，盘(pán)中一度上涨近15％。上交所发现后(hòu)，于当日(rì)上午10时10分实施停(tíng)牌(pái)，并发布公告，就相(xiāng)关原因(yīn)进行排查。

　　5月(yuè)5日盘后，上交(jiāo)所发布(bù)关于嵘泰转债(zhài)停牌及(jí)相关交易处(chù)理情况的公告(gào)。公告称，2023年(nián)4月(yuè)26日(rì)，江苏嵘泰工业(yè)股份有限公司（以下(xià)简称公(gōng)司）在(zài)上(shàng)交所(suǒ)网站发布关(guān)于实(shí)施“嵘泰转债”赎(shú)回暨摘牌的公告(gào)称，嵘泰转债最后一个交(jiāo)易(yì)日为2023年5月(yuè)4日，自2023年5月5日(rì)起将(jiāng)停止交易。公司后(hòu)续分别(bié)于(yú)4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提(tí)示性公告。2023年5月(yuè)5日早盘，因技术原因(yīn)，该可(kě)转(zhuǎn)债仍挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌。经(jīng)统计，嵘泰转债在匹(pǐ)配成(chéng)交阶段共成交(jiāo)8.35万(wàn)手(shǒu)，累(lèi)计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上(shàng)海证券交易所债(zhài)券交易规则(zé)》第一百三十条等(děng)相关(guān)规定，嵘(róng)泰(tài)转债2023年(nián)5月(yuè)5日相关匹配成交取消，交易无效，不(bù)进行清算交收(shōu)。嵘泰转债的(de)转股和赎回不受影(yǐng)响，正常(cháng)进(jìn)行。

　　对于该(gāi)事(shì)件的(de)发生(shēng)，上交所深表歉意，并将妥善处置后续事(shì)宜。

　　油脂板块强(qiáng)势反(fǎn)弹

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)利(lì)空阶段性出尽后(hòu)，市场(chǎng)情绪有所(suǒ)回暖，叠加油脂市(shì)场(chǎng)基本面迎来(lái)改善，“五一”假期过后，油脂(zhī)市场连涨两(liǎng)日。昨(zuó)日，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的(de)涨(zhǎng)幅领涨油脂(zhī)，菜(cài)籽油主力合(hé)约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴(bàn)随(suí)美联储继续加息预期以及欧美(měi)银行业危机的(de)继续(xù)发酵，国际原油价格大(dà)幅下挫，外围(wéi)市场环境(jìng)整体偏弱。5月(yuè)4日凌晨，美联储如(rú)预期加息25个基点，这(zhè)是(shì)本轮加息周期的第(dì)十(shí)次加息(xī)，也可能(néng)是(shì)本轮紧缩周期(qī)的(de)终点。同时(shí)，欧洲央行周四(sì)决定(dìng)放慢(màn)加息(xī)步(bù)伐。在外围利空阶段性(xìng)出(chū)尽后，大宗商品市场情绪(xù)出(chū)现反弹，油脂价(jià)格在假期(qī)开盘走弱后也迎来上涨。”中泰期货研(yán)究所油脂(zhī)油料(liào)分(fēn)析(xī)师巩力赫表示，在此(cǐ)轮(lún)上(shàng)涨过(guò)程中，棕榈(lǘ)油领涨(zhǎng)油(yóu)脂，产地供给(gěi)偏紧(jǐn)，同(tóng)时国内棕榈油库存(cún)连续下(xià)降支(zhī)撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力(lì)涨幅相对有限。

　　在光大期(qī)货研究(jiū)所油脂油料(liào)分(fēn)析师侯雪玲(líng)看来(lái)，油脂(zhī)市(shì)场(chǎng)的强(qiáng)力反弹是由基本(běn)面的改(gǎi)善推动的。她表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)源(yuán)于餐饮(yǐn)端的利多预期。油脂相关(guān)上市企业一季度业绩大增，多因为销量上涨和(hé)毛利率提升共(gòng)同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假期前(qián)三天日均发送人数和2019年、2021年(nián)基本持平(píng)。这意味着油脂(zhī)餐饮端消费亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮补库需求。未来很(hěn)长一段时间，餐饮端将持续成为支撑油脂(zhī)需求的重要力量(liàng)。另一(yī)方面，国内大(dà)豆(dòu)压榨企(qǐ)业5月(yuè)上(shàng)旬仍出现不同程度的(de)停机计划，市场现货供应仍有偏紧张情(qíng)况，豆油累库速度放缓；而棕榈油方面，产地库存(cún)出现超预期下(xià)降。GAPKI数据显示，印尼棕榈(lǘ)油2月库存环(huán)比下降15％至264万吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万吨，印尼国内消费180万吨，分项数(shù)据(jù)和1月几乎持平。机构(gòu)预期马来西亚棕榈油4月(yuè)产量环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此推(tuī)算(suàn)4月(yuè)库(kù)存环比减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受到马来西亚棕榈油库(kù)存减(jiǎn)少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕(zōng)榈油(yóu)期(qī)货(huò)价格(gé)在本周累计上涨超7％。“节前马来西(xī)亚棕榈油整体数(shù)据偏弱(ruò)，出(chū)口月度(dù)环比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降(jiàng)幅不足，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪略显悲观。但在价格持续下跌后(hòu)，利空落地效应以及机构对于4月马来西亚棕(zōng)榈油库存预估超预期下降的(de)乐观(guān)情绪，推动期价快(kuài)速反弹，而(ér)库存预估下降的原因来自(zì)于马(mǎ)来西亚(yà)国内消费需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂油(yóu)料分析师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格上行，而豆油及菜油自身基本面供(gōng)应增加的利(lì)空因素逐步弱化也对盘(pán)面带来一些支持。

　　宏(hóng)观(guān)和(hé)基本面(miàn)，谁将起到主导作用(yòng)？

　　据外媒报(bào)道(dào)，周五公布的一项调查显示，全球第二大棕榈油生产(chǎn)国——马来西亚截(jié)至4月底的(de)棕榈(lǘ)油库存料降至11个(gè)月(yuè)以来最低水平，因产量持平且马来(lái)西(xī)亚国内使(shǐ)用量(liàng)增(zēng)加。受访的九位分(fēn)析师(shī)和贸易商(shāng)预估(gū)中值显示(shì)，棕榈油库存料较3月减少9.8％至151万(wàn)吨(dūn)，连续(xù)第三个月减少并触及2022年(nián)5月以(yǐ)来最(zuì)低水平。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，国内棕榈油库存也由升转降，刷(shuā)新(xīn)5个半月(yuè)的最低水平。中国粮油(yóu)商务网监测数据显示(shì)，截至2023年第17周末(mò)，国内棕榈油库(kù)存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；合同量为4.7万吨，较(jiào)上周增加0.7万吨。其(qí)中24度及以下库(kù)存量(liàng)为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油库存(cún)都(dōu)在下降，但(dàn)原因(yīn)各(gè)有不(bù)同。马来西亚棕榈油库存下降的主要原(yuán)因来自于(yú)产量的季节(jié)性减(jiǎn)产(chǎn)以及印尼国内出口政策限制导致的棕(zōng)榈油(yóu)出(chū)口(kǒu)较(jiào)好。而国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要(yào)是受到年(nián)初(chū)国内(nèi)疫情防(fáng)控措施(shī)优化调整(zhěng)带来的餐饮消费的增加，同时豆棕现货价差高位运行(xíng)导致棕榈(lǘ)油替(tì)代性(xìng)能大大增(zēng)强，也进一步刺激了棕榈油的消费。

　　虽然(rán)马来西亚及中国棕榈(lǘ)油库存(cún)下降，但由于印尼5月出口政策出现调(diào)整，将允(yǔn)许(xǔ)更多的(de)棕榈(lǘ)油出口(kǒu)，市(shì)场对于马来(lái)西亚棕(zōng)榈(lǘ)油5月(yuè)出口数据保持谨慎态度(dù)。中国和印度作为全(quán)球主要的(de)棕(zōng)榈油(yóu)进口(kǒu)国，虽然库存都不(bù)同程度下降(jiàng)，但都仍处于历史较高水(shuǐ)平，若棕榈油(yóu)价格上涨，将抑制其消费和(hé)进口积(jī)极(jí)性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产地(dì)来说，每(měi)年的1—4月属于去库周期(qī)，因产量处于年内低(dī)位，无法满足当月需求。今年4月国际豆棕(zōng)倒挂以及(jí)需求国库存偏高(gāo)，棕(zōng)榈(lǘ)油出(chū)口需求差，但依然没有扭转(zhuǎn)去库趋(qū)势。可以(yǐ)说(shuō)，产量绝对水平低是去库(kù)的主要原因。后期随着(zhe)产量季节性增加，棕榈油重新累库(kù)也(yě)是必(bì)然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库(kù)更多是供需(xū)双重推动(dòng)的结果。随着产地挺价，进口利润差，棕(zōng)榈油(yóu)到(dào)港压力下降，月(yuè)均到港(gǎng)量30万吨(dūn)左右。更(gèng)为重要(yào)的是，国内油脂(zhī)餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消(xiāo)费同比(bǐ)几(jǐ)乎翻倍。国内棕榈油(yóu)要(yào)想重新(xīn)累库，需要进(jìn)口增加，也就(jiù)是说进口利润(rùn)打开(kāi)，产地让(ràng)利，这至少需要(yào)产地(dì)库存压力明(míng)显恢复才有可能。因此，未来产地(dì)的累(lèi)库必(bì)将(jiāng)早于国内，存在(zài)节奏差。

　　“从目前的市场(chǎng)情况(kuàng)来看，短期内(nèi)缺乏明(míng)显利(lì)多因素(sù)驱动，因此(cǐ)棕榈油上涨缺(quē)乏可持(chí)续性。不(bù)过(guò)，从更(gèng)长(zhǎng)的年度(dù)时间周(zhōu)期来(lái)看，在厄尔尼诺(nuò)气候的预期下(xià)，棕榈油有(yǒu)望逐步进入中期企稳(wěn)阶(jiē)段。后续需要(yào)密切关注厄(è)尔尼(ní)诺(nuò)气候的发(fā)生和持续情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多(duō)市场人士看来，今(jīn)年(nián)仍是“宏观大年”，宏观(guān)层面对于大宗商品的影响仍然起(qǐ)到主导作用。那么(me)，对于油脂市(shì)场来说是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周期接近尾声，欧洲(zhōu)央行在周四也放慢了激(jī)进紧缩(suō)的步伐。在外(wài)围利空(kōng)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)尽后，大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)市场情(qíng)绪出(chū)现(xiàn)反弹。不过，随着(zhe)美(měi)联储会(huì)议的结束，市场(chǎng)焦点仍将集(jí)中在美(měi)国银行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度。对(duì)于油脂来说，目前(qián)基本面仍然多(duō)空交织。当前年度加拿(ná)大油(yóu)菜籽的丰(fēng)产(chǎn)对国内市场(chǎng)的压力持续存在，5—6月进口大豆大量(liàng)到港的预(yù)期对豆系品种带来压力，另外国内棕榈油整体库存(cún)偏高也(yě)使得油脂整体的行(xíng)情难以(yǐ)表现得特别强势。不过，油脂的估值在偏低(dī)的油粕比和当前年度南美(měi)大豆的(de)减(jiǎn)产预期的逐渐兑现背景下(xià)，又显(xiǎn)得处于(yú)偏低水平。在此情况(kuàng)下，油脂(zhī)似乎难以表现出独立走(zǒu)势，单边行情仍将比较多地被宏观因(yīn)素主导。”巩力赫(hè)表(biǎo)示。

　　而在贾晖看来，由于美(měi)联储加息已(yǐ)经(jīng)在(zài)市(shì)场预期当(dāng)中，因此(cǐ)对大宗商品市场的利空影响(xiǎng)有限。对于油脂市场来说(shuō)，虽然生物柴油消费占比不低，比如棕榈油工业消费占到产量30％以(yǐ)上，欧(ōu)盟工业消费和食用消(xiāo)费各占一(yī)半(bàn)，但各国(guó)生物柴油政策比例一段时(shí)期(qī)内是(shì)固定的，不会因为原油(yóu)及宏观市场(chǎng)的波(bō)动，而出现生物柴油产量的(de)大幅波动，加上油脂食用(yòng)作为消费必(bì)需品，宏观因(yīn)素影(yǐng)响有限(xiàn)，因此油(yóu)脂自身基本面对价格波(bō)动仍然(rán)将起到主导作用。

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