核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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