银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约馈赠的意思2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成馈赠的意思品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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