公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式(shì)的(de)最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利(lì)于(yú)券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相(xiāng)关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军　　不过，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品(pǐn晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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