5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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