作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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