本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是(shì)连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股机构汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上涨的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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