4月(yuè)美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资(zī)环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业(yè)从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速低于其他(tā)工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的(de)职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预苏修是什么意思，苏修是什么意思计联储将维持(chí)相对(duì)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加鹰(yīng)派的(de)立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)苏修是什么意思，苏修是什么意思率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 苏修是什么意思，苏修是什么意思