银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jià阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱n)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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