金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的<发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的/span>观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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