财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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