文(wén)：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒了一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否顺利释放对判断(duàn)经济和资本市场走势至关(guān)重要。这(zhè)里我们(men)尝试回答两(liǎng)个问(wèn)题。一(yī)是4月居民存款同(tóng)比多减是不(bù)是超(chāo)额储蓄释放(fàng)的开始？二(èr)是这一趋势能否延续？

　　对上述(shù)问(wèn)题(tí)的回答(dá)取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些(xiē)因素的影响。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的(de)主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关(guān)收支和房(fáng)地产相关收(shōu)支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购(gòu)房减少会推(tuī)动存款增加(jiā)；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结(jié)果(guǒ)（详见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入(rù)增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房等下滑幅度(dù)更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度居民存款同(tóng)比(bǐ)多增2.1万亿则(zé)是收入修复和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即居民提前还款对存款3千克是多少斤 1千克是一斤吗(kuǎn)的拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其(qí)对存款的支(zhī)撑力度减弱，一季(jì)度人(rén)均消费支出同(tóng)比增加(jiā)345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房(fáng)支(zhī)出(chū)同比多增1575亿(yì)元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心(xīn)的不同在于理(lǐ)财市场的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑可能(néng)的(de)原因一(yī)是居(jū)民存款(kuǎn)理财化；二是提前(qián)还(hái)贷(dài)规模增加。因为居民收(shōu)入和消费(fèi)数据不(bù)足，暂时(shí)无(wú)法判断消费和收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心(xīn)原(yuán)因，4月理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结(jié)束了自去(qù)年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受(shòu)益于(yú)债券市(shì)场走强，今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单(dān)位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日3千克是多少斤 1千克是一斤吗的(de)4.7％，叠加这一时(shí)期(qī)下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸引力(lì)逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模(mó)上看，随着破(pò)净率进(jìn)一步回落，居民(mín)还在继续增配(pèi)理(lǐ)财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模(mó)扩大是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在下降(jiàng)，居民提(tí)前还贷(dài)以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数(shù)据显示百城首套主流(liú3千克是多少斤 1千克是一斤吗)房贷利率平(píng)均(jūn)为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷(dài)业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动提前还贷(dài)规模(mó)走高。

　　总的来(lái)说，随着理(lǐ)财(cái)市场好转，此(cǐ)前因居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续成为超额(é)存款(kuǎn)的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部(bù)分表明当下居民消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分(fēn)化(huà)且并(bìng)非主要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期(qī)积(jī)压的购房需求逐渐释放，房地产销售目(mù)前(qián)已(yǐ)经有走弱迹(jì)象(xiàng)，地产短期或(huò)不(bù)会成为超储的主(zhǔ)要流(liú)向。但(dàn)是(shì)因为按(àn)揭利率存在明显利差，居民(mín)提前还贷行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑的背景下或将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机构住(zhù)户存款余额+4月新增(zēng)来(lái)进行估算(suàn)

　　2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住房抵押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额(é)在资产池未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超额储蓄(xù)释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 3千克是多少斤 1千克是一斤吗