来源：海通宏(hóng)观(放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒ放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉ng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。