近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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