作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾(dùn)。

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