美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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