来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗ong>“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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