公募基金交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先(xiān)有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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