财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.1一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音7％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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