金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行(xíng)板块(kuài)再度(dù)走(zǒu)高(gāo)，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前(qián)，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通(tōng)银行(xíng)、农(nóng)业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研(yán)报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存(cún)款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份(fèn)行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放(fàng)贷款利(lì)率在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政策改变的(de)原因(yīn)之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能(néng)过度让利(lì)；另(lìng)一(yī)个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和(hé)国企改进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导(dǎo)向要提高资产收益率。而(ér)取消金融让(ràng)利有利于(yú)银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的(de)PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下(xià)正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让利之(zhī)下市(shì)场担心银行ROE会(huì)降低(dī)，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改(gǎi)变对银(yín)行(xíng)股(gǔ)是一种长时(shí)间的利好(hǎo)，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连(lián)续下降。

进退维谷的意思解释进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句，进退维谷的意思和造句　　银(yín)行不良率和(hé)债务风险周期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期(qī)。2020年底银(yín)行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开(kāi)始下降，到今(jīn)年一季度(dù)已经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会(huì)存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充分意(yì)识，银行股价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期能够持续(xù)验证，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以(yǐ)上。部分投资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影响较(jiào)小；而且中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部门处理，地(dì)产上下(xià)游的很多行业的(de)债务风(fēng)险已经解决。总体上银(yín)行不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银(yín)行(xíng)收入(rù)增速自(zì)去年一季度(dù)开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速(sù)略微(wēi)提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因(yīn)是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率出(chū)现下降。这是一(yī)个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值被压制(zhì)。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不(bù)会(huì)再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经取(qǔ)消，这对(duì)银(yín)行息差有比较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政治局(jú)会(huì)议并未如(rú)市场预期一样出(chū)现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股息(xī)行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票(piào)投资(zī)或股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策规(guī)划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰(shuāi)退和(hé)政策打(dǎ)压的情况下银行(xíng)股不会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价还未上涨的小银(yín)行。之前中特估的概念(niàn)使得(dé)大行(xíng)的估值得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类型(xíng)的(de)银行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系(xì)统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善(shàn)，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年化不良净(jìng)生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情(qíng)影(yǐng)响的(de)消退(tuì)和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻性指标(biāo)方面，绝大(dà)多数银行关注(zhù)率环比(bǐ)有所改善。拨备(bèi)方(fāng)面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充(chōng)裕。目(mù)前银(yín)行资产质量压(yā)力的(de)峰值(zhí)已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济(jì)复苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境(jìng)改(gǎi)善、居民(mín)信(xìn)心提(tí)升，叠加(jiā)地(dì)产政策的持(chí)续宽(kuān)松(sōng)，银行的资产质量表现有望(wàng)延(yán)续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复(fù)苏(sū)进行时，银行重回基(jī)本面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较去年(nián)提升：价格端，息差(chà)企稳(wěn)回升新趋(qū)势(shì)将(jiāng)是重要的行(xíng)业(yè)催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质房(fáng)地产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能力提(tí)升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置(zhì)价值提升。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增(zēng)速(sù)低点确认，主要(yào)受(shòu)资产重定价以及居民(mín)端复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利(lì)回(huí)升的催化剂。我们继(jì)续看好(hǎo)银行(xíng)板块全年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有(yǒu)望(wàng)逐季修(xiū)复(fù)的背(bèi)景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行板块的配置(zhì)价值提升。

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