调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库(kù18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗)存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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