核(hé)心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面(mi姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些àn)意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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