国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官(guān)员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè2016年是什么年)重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(c2016年是什么年ì)公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了(le)下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来(lái)的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议(yì)落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要(yào)事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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