原本被(bèi)视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思>白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了(le)茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库(kù)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。