私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意(yì善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金存续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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