来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市要化解(jiě)。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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