上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百及发债公司偿(cháng)债能力武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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