昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gō悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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