核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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