来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所2024年房价会继续下跌吗以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为2024年房价会继续下跌吗4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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