财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部(b见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2见字如晤,展信舒颜，展信安的用法019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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