自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时(shí)全力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学元首制的实质是什么，元首制的内容首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春元首制的实质是什么，元首制的内容表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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