调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联(li蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的án)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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