私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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