金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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