作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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