5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)202西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学2年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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