上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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