2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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