银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。<害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些/p>

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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