公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花