金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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